途虎半年87.8亿、利润跌四成：
这份财报，小修理厂老板该怎么读？

途虎每次发财报，同行群里都要热闹好几天。有人看完焦虑：「八九千家店了，我们小厂还有活路吗」；也有人看衰：「巨头利润都跌成这样，连锁模式到头了」。

我开了20年修理厂，这些年养成一个习惯：巨头财报，是小店的镜子。别管它市值多少、店开多少家，要盯的是它赚什么钱、愁什么事——因为那往往就是我们明年的处境。

所以这篇文章不带节奏、不站队，就把途虎8月21日发布的中期财报摊开，按「钱从哪来→愁什么→AI搅局→小店怎么办」四步读。读到最后你会发现，这份巨头的财报里，藏着小厂老板最该看清的几件事。

一、先把账读对：数字会说话，但容易听岔

先纠正一个同行群里流传很广的说法——「途虎半年毛利才两个多亿，早就不行了」。这是把毛利和净利记混了。真实情况是：毛利20.48亿，不低；真正只有「两个亿」级别的，是净利润——1.84亿，同比跌了四成。

整份财报浓缩成一张表：

指标	2026上半年	同比变化
总营收	87.78亿元	+11.4%
工场店数量	8825家（全球第一）	净增817家
毛利额	20.48亿元	+3.3%
毛利率	23.3%	下降1.9个百分点
归母净利润	1.84亿元	-40%
经营利润	1.08亿元	-51.4%

数据来源：途虎养车（9690.HK）2026年中期业绩报告

账面其实不差：收入在涨、门店在涨。但利润这条线是往下走的。钱去哪了？财报自己交代了两个去处：

一是营销投入加码——销售营销费用率升到13.2%，为了往下沉市场铺，线上投放和给加盟商的补贴都加码了，87.8亿营收里十几个亿花在了「抢地盘」上。

二是价格战挤压——轮胎、机油这些核心件采购成本高位，各家又在终端拼低价，毛利率从25.2%一路滑到23.3%。

招银国际研报总结得很直白：途虎处于「份额优先于短期利润」的战略周期。

这一段小厂老板要读出什么？巨头现在最在乎的是规模，不是利润。它烧得起，你跟不起。跟它拼价格、拼补贴，就是拿鸡蛋碰石头——这条结论先记下，后面要用。

二、途虎的钱从哪来：三层利润，一层比一层深

想明白「跟它争什么、避什么」，得先明白它靠什么赚钱。在我看来，途虎这门生意有三层利润：

表层：批量采购压出来的差价

近万家店的采购量，轮胎机油一订就是几万条的量级，拿货价天然比小厂低一截。同一款机油，它进价便宜、卖价跟市场持平，差价就是利润。这一层，小厂永远拼不过，也不用拼。

中层：加盟体系交上来的「牌子钱」

途虎门店里加盟店占大头。加盟商自己出钱建店、雇技师，途虎出品牌、系统、线上流量，旱涝保收。它能短短几年铺到近万家店，靠的就是这个轻资产模式。

深层：车主「怕被宰」的心理，交的学费

这层最值钱，也最隐蔽。车主不懂车，怕小厂乱要价、以次充好，所以宁愿多花点钱，选个「明码标价、全国连锁」。途虎真正卖的，是这份「不被坑的踏实」。你仔细品——这门生意的地基，是信息差。

三、巨头愁什么：三道坎，一道比一道险

当然，途虎也不是高枕无忧。它的优势（规模、供应链、品牌心智、1.62亿用户数据、政策鼓励连锁化）确实扎实，但账面增长的背后，几道坎摆在那：

第一道坎：店多了，标准就难了

一百家店时标准化靠纪律，近万家店时只能靠概率。加盟店的技师水平、服务细节参差不齐，线上承诺和线下交付的落差，是所有连锁的宿命。财报说「90%开业超半年的门店保持盈利」——反过来读，每十家店里就有一家在赔钱，赔的还是加盟商自己的钱。

第二道坎：摊子大了，单店反而薄了

行业媒体《汽车服务世界》的判断很准：汽后连锁的竞争，已从「开店速度」转向「单店效益」。门店数量一年涨22.5%，营收只涨11.4%——分母比分子涨得快，摊到每家店的收入自然被稀释。

第三道坎：新能源在抽它的柴

这是最根本的一道。电车没有机油、变速箱油、火花塞——途虎最肥的传统保养业务，在电车上直接清零。更麻烦的是三电系统（电池、电机、电控）的维修授权攥在车企手里，第三方能碰的只剩轮胎、底盘、美容这些边角。途虎财报里提了18家车企官方售后合作、新能源用户在涨，但新业务体量还接不住旧业务放缓的盘子。资本市场也早有态度：市值约99亿港元——一家年营收奔170亿的公司，估值不到百亿，投资人怀疑的不是规模，是利润质量。

四、AI进场：先帮巨头，再拆巨头

再说AI。先看几个已经发生的事实：

AI已经「懂车」了。车主对着故障灯拍张照、描述一下异响，大模型就能给出可能的原因、配件成本、合理工时费——以前要跑到店里问老师傅的事，现在开口就有答案。

AI正在上车、上脸。2026年二季度全球AI眼镜出货量同比暴涨776%（国元证券引述行业数据），IDC预测全年智能眼镜出货2368万台；宝马2019年就给北美技师配了AI智能眼镜，丰田、福特已把「AI+眼镜」用在装配检修和技师培训上。

途虎自己也动手了。今年4月途虎管理层公开介绍过AI用车助手，官方称准确率90%。

那AI对途虎是好事还是坏事？我的看法是分两段：

头几年：AI是巨头的帮手

第一，治它「店多难管」的老病。AI工单+智能质检+AR施工指引，等于每个工位配了个电子监工，新手照标准流程干活，出错率大降——AI恰恰是标准化的终极工具。

第二，放大它的数据家底。训练好用的维修AI要海量真实工单，途虎1.62亿用户的数据是全国独一份的燃料库。小厂没数据，训不出AI——规模优势在AI时代是升值的。

第三，县城店也能「请到」老师傅。AI远程专家一根网线解决下沉市场缺技术骨干的痛点，跟它下乡战略正好合拍。

再往后：AI拆的是它最深的那层利润

还记得第二节的「地基」吗——信息差。

往后看，车主车里坐着AI、手机里装着AI、眼镜上架着AI：配件什么价、工时费多少、这家店靠不靠谱，问一句全知道。「不懂车」这个前提，正在被一句一句拆掉。当每个车主都揣着一位24小时在线的「懂车朋友」：

批量差价被全网比价压薄；
「不被坑的踏实」不再需要连锁品牌背书——AI自己就能核能查；
小厂接入AI诊断和远程专家后，技术短板被拉平，平台兜底的价值被稀释。

所以我的判断是：三五年内途虎跌不倒——中国还有3.66亿辆燃油车在跑，维修是「动手」的生意，AI写不了代码就把轮胎装上去。但放到十年尺度，它要同时跑赢三场赛跑：燃油车萎缩 vs 新能源业务长大、AI拆信息差 vs 自己转型赋能、规模扩张 vs 单店效益。三场都赢，它进化成行业的水电煤；哪场输了，就是一家长得像互联网公司的传统企业。

五、最要紧的：这份财报，跟我们小店有什么关系

前面全是途虎，现在说回我们自己。读完整份财报，我反而踏实了——巨头最怕的两样东西，恰恰伤不到我们。

它怕AI拉平信息差、怕车主越来越懂车。可我们小厂靠什么吃饭？从来不是信息差，是举升机上那双手、是疑难杂症解决的真本事。车主越懂车，越知道自己车的问题需要真手艺解决——这对我们是好事。

落到日常经营，我给自己定了三件事，也建议同行认真琢磨：

第一件事：把AI当学徒，请进车间。AI诊断辅助、远程专家协同、电子工单——这些从前是大厂的专利，如今小成本就能用上。干了20年的老师傅配上AI，就是「超级技师」，小厂的技术天花板被技术本身抬高了。

第二件事：往深做，别往宽铺。平台拼规模，我们拼深度。高端车专修、底盘精细调校、疑难杂症——越标准化和AI难覆盖的领域，越是小厂的自留地。专业设备这些「硬家伙」，在AI时代不是折旧资产，是稀缺资产。

第三件事：从今天起攒自己的「家底」。途虎的故事反过来读就是答案：未来的维修业，谁有工单数据、故障案例库，谁就握着AI时代的入场券。小厂把每台车的诊断数据、维修档案电子化，五年后就是别人抢不走的东西。

我是谢师傅，开了20年修理厂。这个栏目往后会接着聊行业、聊技术、聊怎么把车修明白。你怎么看途虎，怎么看小厂的路？欢迎进群聊聊。

数据来源：途虎养车2026年中期业绩报告（9690.HK）、2025年年度业绩报告；IDC、洛图科技、国元证券智能眼镜出货数据；艾瑞咨询中国汽车后市场规模数据；灼识咨询、招银国际、高盛相关研报；腾讯新闻、《汽车服务世界》等行业媒体报道。本文为行业观察，不构成任何投资建议。